国有资本参股何以影响民营企业现金持有?——基于合作优势和竞争制衡的双重视角

本文基于合作优势和竞争制衡的双重视角，结合“交易需求”、“最后一餐”和“代理问题”现金持有假说，探讨了国有资本参与对民营企业现金持有的影响。实证检验发现，国有资本的参与可以显著提高民营企业的现金持有水平，经过一系列的检验，这一点仍然成立。机制分析表明，国有资本参与可以扩大民营企业的债务融资规模，进而使后者增加现金持有量，增强市场竞争力。国有资本参与可以缓解民营企业的“大股东－小股东”代理问题，抑制后者过度投资造成的不必要的现金耗散，进而提高现金持有水平。进一步研究发现，在处于竞争劣势的企业中，国有资本参与对现金持有的促进作用更为显著，投资股东参与对企业现金持有的促进作用更为显著，国有资本参与提高了企业的现金持有价值。本文拓展和深化了股权结构领域的研究，丰富和完善了双向混改的理论与对策研究，也证实了现金持有理论随着金融市场和产品市场的发展而不断更新，新理论具有较强的解释力。